De beleggingswereld is continu in beweging, en 2024 was daarin geen uitzondering. Van geopolitieke spanningen tot fluctuerende markten, 2024 was een jaar vol uitdagingen en kansen. Maar wat brengt 2025? We spraken met Stijn Elebaut, Portfolio Manager bij Federale Verzekering, om even terug te blikken op 2024 en om meer te weten te komen over de verwachte trends en de impact van politieke veranderingen op de markten. 

Stijn Elebaut
Portfolio Manager bij Federale Verzekering

Terugblik op 2024: een jaar van uitdagingen en aanpassingen 

"De groeimotor in de verschillende economieën van de wereld  draaide in 2024 op een verschillend toerental." zegt Stijn Elebaut, Portfolio Manager bij Federale Verzekering. "De economische groei in de Verenigde Staten lag substantieel hoger dan in Europa. De grote Europese landen, Frankrijk en Duitsland, kampten met ernstige politieke moeilijkheden, met een dalend vertrouwen van de consument en de ondernemingen als gevolg. Ook de Europese industrie had het lastig, meer bepaald de autoindustrie die sterke hinder ervaarde van de goedkope Chinese elektrische wagens. Verder van huis vertraagde de economische groei in China omwille van een zwakke huizenmarkt en een stijgende schuldenproblematiek.

2024 was wel alweer een goed jaar voor aandelenbeleggers. De geleidelijke afname van de inflatie en de monetaire versoepeling door de Amerikaanse Centrale Bank via renteverlagingen, waardoor aandelen aantrekkelijker werden dan obligaties, zorgden voor optimisme." 

Welke aandelen deden het goed in 2024? 

"De Amerikaanse beurs zette met een stijging van 23% de andere regio’s in de schaduw. Dit beeld moet echter genuanceerd worden. Want de beursstijging werd getrokken door een handvol aandelen, meer bepaald de “Magnificent Seven”, zeven grote Amerikaanse technologieaandelen (zoals Microsoft, Tesla, Nvidia, etc.). 

In Europa stegen de beurzen met gemiddeld 8%, maar met sterke regionale verschillen. Zo leed Frankrijk onder de politieke chaos nadat president Macron vervroegde verkiezingen had uitgeschreven. De Duitse beurs won bijna 19%, wat echter geen weerspiegeling was van de onderliggende Duitse economie die op apegapen lag.   

Bij de sectorwinnaars zagen we de banksector, die profiteerde van de hoge rente, en de defensiesector, die cynisch genoeg garen spon aan het toenemend aantal conflicten wereldwijd en de toenemende druk in Europa om de defensiebudgetten te verhogen. De vastgoedsector was één van de verliezers waarbij de langer dan verwachte hoge langetermijnrente de sector minder aantrekkelijk maakt. 

Dichter bij huis kon de BEL20, de Belgische beursindex, in 2024 met 15% stijgen. Dit kon echter enkel op rekening geschreven worden van twee aandelen nl. de farma-aandelen UCB en Argen-X. De glansprestatie van dit duo camoufleerde echter de zwakke prestatie van de bredere Belgische aandelenmarkt die gemiddeld met meer dan 10% achteruitging." 

En de obligatiemarkt? 

De obligatiemarkt kende een redelijk jaar. Hoewel zowel de Europese Centrale Bank (ECB) als de Amerikaanse Centrale Bank (FED) in 2024 startte met verlagingen van de kortetermijnrente, vertoonde de langetermijnrente, die bepaald wordt door de markt, geen neiging om te dalen. De verhoopte sterke daling van de marktrentes kwam er dus evenwel niet.

Hoe zie je de wereldeconomie in 2025? 

"In de USA zal de impact van de nieuwe Amerikaanse regering voelbaar zijn door deregulering, belastingverlagingen en protectionistische maatregelen. Deze kunnen de economische groei stimuleren, maar brengen ook het risico met zich mee dat de inflatie weer opduikt, waardoor de renteverlagingen van de Federale Reserve, de Amerikaanse Centrale Bank, misschien niet zo groot zullen zijn als gehoopt. 

Europa staat in 2025 voor heel wat uitdagingen waarbij het zich zal moeten aanpassen aan de meer protectionistische economische koers van de VS. De geopolitieke ontwikkelingen met de oorlog in Oekraïne, de sluimerende onrust tussen China en Taiwan én het aanhoudende conflict in het Midden-Oosten kunnen ook voor tegenwind zorgen voor het globaal economisch plaatje. Toch blijven we wat betreft Europa voorzichtig optimistisch en verwachten we een lichte versnelling van de groei, vooral dankzij een minder slechte prestatie van Duitsland waarvan de motor de voorbije jaren sterk aan het sputteren was. Maar ook hier blijft de onzekerheid groot, vooral door de aankomende verkiezingen in Duitsland en de daaropvolgende politieke dynamiek. Een positieve uitkomst zou kunnen zijn dat de nieuwe Duitse regering minder strenge begrotingsregels aanneemt en meer investeringen doet, wat de economie zou kunnen stimuleren.” 

Wat betekent dit alles voor de winstgroei op de aandelenmarkt in 2025? 

“Voor 2025 gaat de markt momenteel uit van een winstgroei van meer dan 10% bij zowel de Europese als Amerikaanse bedrijven.” zegt Stijn. “Algemeen gesproken wordt er vanuit gegaan dat de Amerikaanse beurzen ook in 2025 beter zullen presteren dan de Europese, omwille van

1. de hogere economische groei;
2. de hogere winstgroei van de Amerikaanse bedrijven, deels dankzij lagere belastingen;
3. meer politieke stabiliteit;
4. en een sterke dollar die nog verder zal profiteren van het renteverschil met de euro."

“Anderzijds kan in Europe nieuwe politieke stabiliteit in Duitsland en/of Frankrijk en het einde van de oorlog in Oekraïne voor hernieuwd optimisme, of misschien beter gezegd minder pessimisme, zorgen. Ook is de waarderingskloof tussen Europese en Amerikaanse aandelen bijzonder groot geworden.  We durven wel te stellen dat het pessimisme rond Europa en haar zwak economisch potentieel stilaan naar een hoogtepunt gegroeid is.

Bij Federale Verzekering beleggen we, als pure Belgische verzekeraar,  typisch steeds dichtbij huis en hebben we de voorkeur voor Europese groeiaandelen. Als coöperatieve verzekeraar blijft het voor ons ook belangrijk dat we onze rol als financierder van de Europese economie blijven vervullen. De Europese groeiaandelen staan in historisch perspectief ook aantrekkelijk gewaardeerd om een inhaalbeweging te maken.” 

De Europese Centrale Bank (ECB) verlaagde de rente in 2024 maar liefst 4 keer, wat verwachten we in 2025? 

“Op het rentefront verwachten we in 2025 in zowel Europa als in de VS verdere renteverlagingen, waarbij in Europa weliswaar meer versoepelingen zullen worden doorgevoerd dan in de VS. De ECB verwacht dat in de loop van 2025 de inflatie verder zal afkoelen richting het doel van 2% waarbij een verder lagere beleidsrente vanaf de huidige 3% noodzakelijk is om de magere groeivooruitzichten in Europa te ondersteunen. Voor de rente op de lange termijn verwachten we in Europa eerder een stabilisatie op de huidige, hogere, niveaus.” 

Wat kan dit betekenen voor Belgische spaarders? 

“Voor Belgische spaarders kan dit concreet betekenen dat de rente op spaarboekjes en kortlopende spaarproducten, zoals termijnrekeningen, in de loop van 2025 verder zal dalen, terwijl de hogere rente op spaarproducten met een langere beleggingshorizon zal stabiliseren.

In de beleggingsportefeuille van Federale Verzekering hebben we een voorkeur voor vastrentende beleggingen met langere looptijden waarbij we de landen met sterke begrotingstekorten zoals België en Frankrijk mijden. Bedrijfsobligaties komen ook in aanmerking, hoewel het rentevoordeel voor het kredietrisico toch zich aan de historisch lage kant bevindt.” 

Is duurzaamheid in de huidige economische en politieke context nog een interessant beleggingscriteria?  

“Duurzaamheid is en blijft bij Federale Verzekering één van de beleggingscriteria, naast een andere criteria zoals (onder andere) rendement en risico. Elke nieuwe belegging wordt op voorhand gescreend op vlak van milieu- en sociale doelstellingen, in combinatie met goed bestuur. Bijvoorbeeld landen waartegen sancties worden opgelegd door de Verenigde Naties of die een fiscaal paradijs zijn worden uitgesloten als investering. Ook bedrijven actief in bepaalde sector zoals tabak of ondernemingen die de mensenrechten schenden komen niet in aanmerking.

We beleggen ook niet in de defensiesector, hoewel er wel duidelijk een debat in ESG-middens groeit om dit onder bepaalde voorwaarden (zoals bedrijven actief in de bescherming van de eigen burgers) toch toe te laten. Dit kadert ook in de discussie die in Europa groeit of de regulering naar duurzaamheid niet te ver werd doorgevoerd en in hoeverre dit het concurrentievermogen van Europa niet te veel schade toebrengt tegenover de andere regio’s in de wereld. Wellicht kunnen we in 2025 hier dus nog meer nieuws over verwachten.” 

Stijn, wat is jouw conclusie voor 2025? 

“2025 wordt in elk geval een bijzonder boeiend jaar met grote veranderingen die op komst zijn, maar waarvan de impact op zowel (geo)politiek als economisch vlak niet altijd even makkelijk in te schatten valt. 

Bij Federale Verzekering blijven we inzetten op duurzaamheid en het ondersteunen van de Belgische en Europese economie, met uiteraard voldoende diversificatie voor rendement en risicobeheersing. Met het oog op de dalende rente, kijken we in de eerste plaats dan ook naar de middellange tot lange termijn beleggingsoplossingen voor een beter rendement en risicobeheersing. Al hebben de kortetermijnoplossingen uiteraard ook nog steeds hun plaats in een beleggingsstrategie. Alles hangt altijd af van de noden en het profiel van de klant, en daar kan een adviseur altijd in begeleiden.”